Нежизнеспособные реформы фондового рынка

22.02.2012 | Опубликовано в: Новости финансов в Украине

Приближение мирового финансового кризиса сказывается на украинском фондовом рынке: его лихорадит. Надежд на новый длительный рост практически нет никаких, а новый обвал более чем возможен. Не стала исключением и минувшая неделя, по итогам которой индекс ПФТС снизился, закрывшись в пятницу 17 февраля 2012 г. на отметке 566,79 (за неделю до этого, 10 февраля 2012 г. он был на отметке 576,64). Тем не менее, власти Украины именно на фондовый рынок продолжают возлагать надежду в своих планах структурных реформ украинской экономики, прежде всего пенсионной системы. Предполагается, что в ближайшие годы фондовый рынок "разовьется", а украинские акции и облигации станут привлекательными для негосударственных пенсионных фондов (НПФ). Таким образом в Украине повторится картина, характерная для США и многих стран Западной Европы, где НПФ десятилетиями себя неплохо чувствовали, поскольку их активы в акциях и облигациях росли. В росте американского и европейских рынков долгое время также ничего странного не было: "западная" система показала свою жизнеспособность в противостоянии с СССР, а также жила за счет ресурсов, "выкачиваемых" из стран третьего мира и научно-технический потенциал экономик стран с развитыми фондовыми рынками был на высоте.

Однако именно на Западе сегодня стоит опасность стремительного обесценения пенсионных накоплений – из-за обесценения валют, в которых номинированы эти накопления, либо из-за обвала рынков, для которого нужен сегодня лишь "сигнал". И дефолт Греции или развал еврозоны вполне могут стать таковыми. Таким образом, европейские и американские пенсионеры могут оказаться либо в положении пенсионеров бывшего СССР в начале 90-х годов минувшего века, когда их вклады в Сбербанке и Госстрахе обесценились, либо в положении албанских вкладчиков примерно в то же время, где "лопнули" все финансовые институты, которым они доверили деньги. Третьего не дано: "пирамида" неоплатных государственных и корпоративных долгов, а также долгов домохозяйств вот-вот может рухнуть. И в таких условиях, когда сформированная в США и ЕС финансовая модель находится в одном шаге от полного краха, в Украине думают брать эту модель, связанную с гипертрофированным развитием фондового рынка и спекулятивным "раздуванием" активов, за основу! Недавно Национальная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (НКЦБФР) утвердила изменения в Программу развития фондового рынка до 2014 г. (ранее она называлась Программой развития фондового рынка на 2011-2015 гг.).

НКЦБФР учла рекомендации НБУ, который предложил исключить из целей программы стимулирование участия иностранных инвесторов в фондовом рынке Украины. Увеличение капитализации и ликвидности фондового рынка предполагается обеспечивать силами внутренних инвесторов, прежде всего НПФ. Согласно программе, НПФ получат определенные стимулы для инвестиций в фондовые инструменты: в частности, смогут инвестировать в ОВГЗ с доходностью, привязанной к уровню инфляции, а при дефолте эмитента вложения НПФ в облигациях будут возвращаться в первую очередь. При этом предполагаемого ранее освобождения администраторов пенсионных фондов от налогов не будет (против такой меры был Минфин), это налогообложение будет лишь "усовершенствовано". Для защиты прав инвесторов предполагается до конца 2012 г. ввести требование наличия во всех акционерных обществах должности корпоративного секретаря, отвечающего за связи с инвесторами. Таким образом, в Украине будут продолжаться попытки построить американский либо западно-европейский фондовый рынок "в миниатюре" несмотря на то, что его "прототипы" сегодня находятся на грани реального коллапса.

Есть проблемы и с воплощением в Украине западных наработок. По мнению аналитиков, без развития фондов прямого инвестирования, предусматривающих долгосрочное инвестирование в украинские фондовые инструменты, программа НКЦБФР будет просто нежизнеспособна. Денег НПФ на развитие фондового рынка – не хватит. А мелкие украинские инвесторы – после нескольких периодов длительной стагнации и падения украинских фондовых индексов – вкладывают средства во что угодно, только не в фондовые инструменты. Кроме того, если даже за счет денег НПФ фондовый рынок и будет на время "раздут", а его капитализация повысится, совершенно не понятно, кто будет покупать акции, облигации и другие ценные бумаги спустя несколько десятилетий после того, как поколение "негосударственных пенсионеров" начнет выходить на пенсию и НПФ нужно будет выплачивать им деньги. Как будет выглядеть "строительство фондового рынка" при мизерных объемах капитализации, низкой ликвидности и крайне малой доле "своего" спекулятивного капитала, никто точно не знает.

Ведь для того, чтобы привлечь внутренних "игроков" на фондовый рынок и с их помощью его "разогреть", нужны десятилетия. Такого срока Украине в условиях, когда во всем мире "валятся" старые финансовые системы, никто не даст. Сегодняшнее незначительное присутствие нерезидентов вскрыло проблему низкого спроса на украинские акции. В таких условиях привлечь внутренних инвесторов на рынок – проблематично. Представители торговцев считают, что ситуацию может исправить массовый приход на украинский рынок нерезидентов, хотя откуда они появятся в условиях назревающего мирового кризиса, никто не знает. В то же время, ставка на нерезидентов и стимулирование привлечения их капиталов на рынок – тоже не выход, поскольку опыт показывает, что на рынках, подобных украинскому, в основном работают спекулянты, которые искусственно их разогревают, а затем, "сняв сливки", быстро выводят свои капиталы, обрекая фонды на падение.

Источник : Комментарии

Перейти в раздел : Финансовые услуги, банки